В Казахстане уже семь лет все пенсионные накопления граждан стекаются в один-единственный государственный фонд — Единый накопительный пенсионный фонд (ЕНПФ). В 2013 году его создавали, чтобы «спасти страну от неминуемого коллапса в финансовом секторе». Частные пенсионные фонды государство обвинило в скупке облигаций компаний, не обладающих хорошим рейтингом. Однако государственный монополист тоже не брезгует скупкой облигаций компаний с низким кредитным рейтингом.
«ГЛАВНАЯ ФУНКЦИЯ ЕНПФ — ВЛИВАНИЕ ДЕНЕГ В ГОСУДАРСТВЕННЫЙ БЮДЖЕТ»
Каждый, кто пытался понять структуру инвестиционного портфеля ЕНПФ, задавался вопросом: а зачем фонд покупает столько государственных ценных бумаг (ГЦБ)? По состоянию на 1 августа 2020 года, доля ГЦБ в портфеле фонда — 41,9 процента, на втором и третьем местах по занимаемым долям — облигации квазигосударственных организаций («Самрук-Казына» и других) и облигации казахстанских банков. Казахстанский экономист Айман Турсынкан объясняет, что это нужно для того, чтобы фонд покрывал дефицит в республиканском бюджете.
— Более 85 процентов бюджета финансируется за счет продажи ГЦБ. Их покупка осуществляется из пенсионных активов, —говорит Айман Турсынкан. — ЕНПФ принудительно закупал только ноты Нацбанка и ГЦБ. А так как бюджетный процесс у нас построен исключительно в национальной валюте, то и номинированные ценные бумаги идут в тенге. Так каждая девальвация, шоковая или ползучая, неминуемо съедает все накопления граждан.
То, что главная функция ЕНПФ — вливание денег в государственный бюджет, подтверждается словами бывшего председателя Национального банка (инвестициями ЕНПФ управляет Нацбанк и некоторые зарубежные организации) Кайратом Келимбетовым. В 2013 году, когда был создан ЕНПФ, Келимбетов сказал, что 90 процентов пенсионных накоплений будут направлять на покрытие дефицита в республиканском бюджете путем покупки государственных бумаг, бумаг квазигосударственного сектора и банков второго уровня. Это именно то, что мы наблюдаем сейчас.
Смена инвестполитики, по оценкам экономистов, плохо повлияла на то, какой доход получают казахстанцы со своих накоплений. Инвестиционный доход снизился в разы.
Экономист Пётр Своик указывает на то, что цифры ЕНПФ растут в тенге, а в долларах практически нет.
Говоря о пенсионных накоплениях граждан, ЕНПФ использует слова «увеличилось», «повысилось» и другие, хотя главное тут не сама денежная масса, а покупательная способность, зависящая от доллара. То, что можно было за 200 тенге купить в 2005 году, нельзя купить в 2020-м. К примеру, в 2005 году булка хлеба стоила 50 тенге, а в 2020-м — в среднем 150 тенге.
— В 2015 году у ЕНПФ были высокие показатели из-за девальвации, — отмечает Пётр Своик.
Другой показатель, который можно конвертировать из тенге в доллар, — инвестиционный доход. Это деньги, которые получает на свой счет каждый вкладчик за то, что фонд берет его деньги и за счет вложений сохраняет и увеличивает. Но действительно ли повысился инвестиционный доход, как показывает ЕНПФ в своих отчетах?
Как мы видим, ЕНПФ до сих пор не достиг уровня инвестиционной доходности пенсионных фондов в 2006–2010 годах. Доходы упали в 2011 году. Тогда в стране шла бурная дискуссия о том, что требуется реформировать пенсионную систему. Сейчас сложно сказать, что в действительности повлияло на то, что пенсионные фонды практически перестали работать, — тяжелая экономическая ситуация, неэффективная работа фондов, влияние заинтересованных лиц (есть и такие обвинения) или всё вместе.
Некоторые экономисты считают, что ЕНПФ вовсе не смог сберечь доверенные накопления.
Со сберегательной функцией пенсионная система Казахстана уже не справилась, и за 22 года накопления вкладчиков обесценились минимум на 9,1 процента.
— Судя по отчету ЕНПФ на его официальном сайте, за 22 года накопленная доходность составила 533,7 процента, а накопленная инфляция якобы составила лишь 455,02 процента, соответственно, они утверждают в среднем 3,6-процентную реальную доходность накоплений в год. Однако за этот же период только девальвация тенге, по официальным данным комстата МНЭ РК, составила 542,8 процента. Соответственно, со сберегательной функцией пенсионная система Казахстана уже не справилась, и за 22 года накопления вкладчиков обесценились минимум на 9,1 процента, — говорит Айман Турсынкан.
Что всё это значит для рядового вкладчика? Представьте себе, что девальвация и инфляция «крадут» ваши деньги прямо из кармана. Учитывая то, что в среднем, по данным 2019 года, у каждого вкладчика на счету есть всего 2 530 долларов, даже 100–500 долларов, которые съедают экономические встряски, — довольно ощутимая потеря.
Сравним несколько данных: с 2011 до 2019 года количество вкладов в пенсионном фонде увеличилось с 8,6 до 11,5 триллиона. Сумма накоплений увеличилась гораздо значительнее — с 2 до 12 триллионов. Казалось бы, учитывая значительный рост накоплений и не очень большой — вкладчиков, среднее количество накоплений на одном счету должно сильно увеличиться. Однако этого не произошло. В 2011 году средняя сумма накоплений составляла 2 152 доллара, за восемь лет она увеличилась всего на 378 долларов.
Ряд экономистов считают, что ситуация могла бы улучшиться, если бы Казахстан держал деньги не в тенге, а в долларах.
В 2013 году Всемирный банк рекомендовал Казахстану инвестировать пенсионные накопления за рубежом, чтобы они были в устойчивом долларе. Правительство не пошло на такой шаг, объясняя это тем, что тогда они не смогут вливать деньги в государственный бюджет и инвестировать в облигации таких организаций, как «Самрук-Казына».
Экономист Айдар Алибаев, в прошлом председатель Совета ассоциации пенсионных фондов Казахстана и директор международной федерации пенсионных фондов Чили (именно с этой страны Казахстан скопировал пенсионную систему), считает, что инвестиционная деятельность ЕНПФ крайне неэффективна.
— То, что половина портфеля в ГЦБ, — это ненормально. Пенсионные фонды не для того создавались, чтобы государство превратило в собственный кошелек, причем неэффективный, — говорит Айдар Алибаев.
ЧТО ЗАСТАВЛЯЕТ КУПИТЬ ОБЛИГАЦИИ «С СУЩЕСТВЕННЫМ РИСКОМ ДЕФОЛТА»?
На втором месте после ГЦБ в структуре инвестпортфеля ЕНПФ находятся ценные бумаги казахстанских организаций. В первую очередь в глаза бросаются низкие рейтинги купленных фондом облигаций казахстанских банков. ЕНПФ покупает облигации «Банка ЦентрКредит», Народного банка, «Банка РБК», «Нурбанка», «ЖусанБанка» и других. На данный момент куплены облигации 13 банков второго уровня. У большинства облигаций на момент покупки и в настоящий момент довольно низкие оценки. К примеру, облигации «Банка ЦентрКредит», купленные в 2014 году, по шкале Fitch Ratings имели на момент покупки рейтинг CCC, что означает «дефолт выглядит реалистичным». Купленные в 2015 году облигации «Народного банка» имели по той же шкале рейтинг B — «существенный риск дефолта: есть ограниченный запас прочности, но уязвимость высокая». Множество облигаций других банков по шкале Moody’s Investors Service имели рейтинг Ba3 — «спекулятивные обязательства низкого качества, подверженные очень высокому кредитному риску». Много облигаций вообще не имеют рейтинга.
Сразу возникает вопрос: зачем Нацбанк инвестирует пенсионные накопления в облигации с низким и неизвестным рейтингом? Что заставило государственный регулятор купить облигации «с существенным риском дефолта»?
Мы задали этот вопрос Национальному банку.
— В ноябре 2013 года в портфель пенсионных активов ЕНПФ были приобретены только еврооблигации Народного банка, но их рейтинговая оценка от агентства Fitch находилась на уровне «BB-». В мае 2017 года, согласно условиям выпуска, Народный банк осуществил погашение задолженности по данным еврооблигациям в полном объеме с учетом начисленного вознаграждения. Данный банк никогда не относился к эмитентам с высоким риском дефолта, — ответили на запрос в Нацбанке.
Между тем, задавая вопрос о конкретной купленной в 2013 году облигации Народного банка с рейтингом Fitch Ratings — CCC (дефолт выглядит реалистичным), мы оперировали данными с сайта ЕНПФ, на котором указан рейтинг облигации на момент покупки, а также то, что дата погашения — 2022 год, а не 2017-й.
Айман Турсынкан, комментируя покупку банковских облигаций с низким рейтингом, признаёт, что не находит ответа.
— С рациональной точки зрения объяснений никаких нет, — говорит экономист.
Айдар Алибаев сомневается, что рискованные облигации покупаются в интересах вкладчиков, доверивших фонду свои деньги:
— Мое предположение: это лоббируют сами банки. У нас банковское лобби достаточно сильное в финансовой сфере. Это первое. И второе — чиновники, которые инвестируют деньги в банки второго уровня, могут иметь с этого интерес. Поэтому объяснение, на мой взгляд, довольно простое.
К действиям Нацбанка при управлении пенсионными накоплениями возникали вопросы не раз. Самый громкий пример — покупка выпущенных через офшорную компанию облигаций Международного банка Азербайджана в 2014 году. Через год у банка начались проблемы — глава банка Джахангир Гаджиев был арестован по подозрению в хищении крупных денежных средств. Арест для сотрудников Нацбанка не стал «звоночком», и облигации МБА не продавались. Через два года Азербайджанский банк подал заявление на банкротство, для Казахстана это грозило потерей 250 миллионов долларов.
Сегодня ЕНПФ продолжает держать сотни миллиардов тенге в ценных бумагах и на депозитах других банков, которые имеют крайне низкие рейтинги с негативным прогнозом.
— Сегодня ЕНПФ продолжает держать сотни миллиардов тенге в ценных бумагах и на депозитах других банков, которые имеют крайне низкие рейтинги с негативным прогнозом. Как ни парадоксально, именно в таких институтах хранится больше всего средств ЕНПФ, выделенных отечественной банковской системе, — отметил тогда глава партии «Ак жол» Азат Перуашев.
Что касается рейтингов организаций квазигосударственного сектора и организаций нерезидентов, то имеющиеся рейтинги довольно неплохи, однако ряд организаций не имеют рейтинга вовсе.
НЕТ ЛОГИКИ В КРЕДИТНОЙ ЦЕПОЧКЕ: ЕНПФ — БАНК РАЗВИТИЯ КАЗАХСТАНА — «БАЙТЕРЕК ДЕВЕЛОПМЕНТ»
Айдар Алибаев вспоминает, что в конце 1990-х, когда в Казахстане вводилась накопительная пенсионная система, правительство говорило о том, что накопления будут направляться на инфраструктурные проекты.
— Это был один из аргументов. Куча было красивых слов сказано. Сейчас, по прошествии 20 лет, когда накоплено более 12 миллиардов, мы видим, что ничем подобным не пахнет, — отмечает экономист.
Чтобы узнать, какие инфраструктурные проекты профинансировали за счет пенсионных накоплений, Азаттык послал запрос в Нацбанк.
— Подробная информация о структуре инвестиционного портфеля в разрезе отдельного финансового инструмента, а также о результатах управления пенсионным активам, включая сведения о совершенных сделках, публикуются на интернет-ресурсе ЕНПФ, — ответили в Нацбанке, проигнорировав просьбу о предоставлении списка с указанием прибыльности.
Опубликованная на сайте информация, на которую ссылается Нацбанк, не дает возможности узнать, на какие именно проекты направлены деньги. К примеру, во время обсуждения инвестирования пенсионных денег в строительство газопровода «Сарыарка» оговаривалось, что фонд покупает облигации АО «АстанаГаз КМГ» и тем самым оплачивает строительство газопровода. Поэтому конкретной информации о финансировании инфраструктурных проектов на сайте нет.
Иногда проекты, профинансированные такими путями, становятся известными общественности. Это торговый центр MEGA Silk Way в Нур-Султане, торгово-логистический комплекс Continental Logistics Shymkent, Тургусунская ГЭС в Восточно-Казахстанской области, мясоперерабатывающий комплекс и птицефабрика в Акмолинской области.
Отметим, что Тургусунская ГЭС принадлежит сыну акима ВКО Даниала Ахметова — Талгату Ахметову, а ТЛЦ «Continental Logistics Shymkent» через мажоритарного учредителя Odyssey Investments Group — Орифджану Шадиеву, одному из крупнейших бизнесменов Казахстана.
Найти проекты трудно, потому что ЕНПФ может не выделять деньги напрямую. В одном из примеров так: ЕНПФ дает деньги Банку развития Казахстана под 15 процентов, а БРК затем дает эти деньги «Байтерек Девелопмент» под 16,5 процента. «Байтерек Девелопмент», в свою очередь, может инвестировать в какое-либо строительство.
То, что государственные или квазигосударственные организации перебрасывают друг другу пенсионные деньги под проценты, экономисты считают плохим фактором.
— Дальше это идет в банки второго уровня, а попадает к нам по совсем бешеным ценам. Это делается не в интересах граждан, эта практика порочна, — говорит Айдар Алибаев.
Айман Турсынкан говорит, что у ЕНПФ нет ограничений на прямые инвестиции, поэтому она не видит логики в кредитной цепочке ЕНПФ — «Банк развития Казахстана» —«Байтерек Девелопмент».
— Абсолютно никакой логики в этих действиях нет, поскольку ЕНПФ спокойно покупает напрямую акции других казахстанских эмитентов (вспомните, что в структуре 26,43 процента ценные бумаги именно предприятий-резидентов РК). То есть ограничений нет на прямые инвестиции.
Пётр Своик и Айдар Алибаев считают инвестирование в инфраструктуру важнейшей задачей ЕНПФ.
— Приведу вам пример. Отец хочет в будущем оставить своим детям ферму. В первую очередь он должен вкладывать деньги в хозяйство, чтобы всё у него было для жизни. В собственное хозяйство, а не в азербайджанское или норвежское, — говорит Пётр Своик.
«ЕНПФ — ЭТО ГОСУДАРСТВЕННАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ: ДЕНЬ ПРОШЕЛ И ЛАДНО»
В 2019 году, покидая пост председателя Банка развития Казахстана, Болат Жамишев высказал мнение, что создание ЕНПФ было ошибкой. Нет никакой конкуренции. Аналогично высказывается Айдар Алибаев.
У нас на рынке присутствует один монстр-монополист, с кем ему соревноваться? За чем ему гнаться?
— ЕНПФ — это государственная организация: день прошел и ладно. Чиновники не заинтересованы так кровно, как были заинтересованы частные акционеры. Они стремились к этому, они конкурировали. Сейчас этого нет. У нас на рынке присутствует один монстр-монополист, с кем ему соревноваться? За чем ему гнаться? Все взносы всё равно к нему придут, все деньги будут у него.
Айман Турсынкан приводит в пример притчу о рыбаке и ростовщике, у которого попросили взаймы:
— Ростовщик, не будь дурак, проверит, цела ли лодка, много ли рыбы в заводи, опытен ли в ловле рыбак, какова цена на рыбу, когда и как рыбак отдаст деньги с приростом? А у нас явно и рыбы нет, и лодка дырявая, и рыбак растяпа, и цены низкие. Но в том-то и дело, что деньги-то чужие и спроса за них никакого нет.
КОММЕНТАРИИ